Estados financieros de la empresa gloria s:a

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S. A. Informe de Clasificacion Contacto: Fanny Diaz [email protected] com. pe Mario Leon y Leon [email protected] com. pe 511- 616-0400 YURA S. A. Lima, Peru Equilibrium Bonos YURA – Segundo Programa Primera Emision 17 de Septiembre de 2009 Clasificacion Definicion de Categoria Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los terminos y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasificacion y la inmediata superior son minimas. AA+. pe “La clasificacion que se otorga a los presentes valores no implica recomendacion para comprarlos, venderlos o mantenerlos” ———–Informacion en Millones de S/. al 30. 06. 09——–ROAA*: 19. 29% Activos: 818. 6 Patrimonio: 544. 5 ROAE*: 28. 35% Util. Neta: 56. 7 Pasivos: 274. 1 *cifras de ultimos 12 meses Historia de Clasificacion: Bonos Corporativos Segundo Programa – Primera Emision > AA+. pe (03. 04. 07). Para la presente evaluacion se ha utilizado los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2006, 2007, 2008, y no auditados al 30 de junio 2008 y 2009, asi como informacion adicional proporcionada por la empresa.

Fundamento: Como resultado del analisis y la evaluacion respectiva, el Comite de Clasificacion de Equilibrium decidio mantener la categoria AA+. pe a la primera emision

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del Segundo Programa de Bonos corporativos Yura S. A. La clasificacion antes mencionada se sustenta en los elevados niveles de generacion que presenta la Empresa, cuya evolucion ha sido favorable en los ultimos anos. Por otro lado, la estructura financiera permitio a Yura mantener holgados niveles de liquidez y apalancamiento en los ultimos anos.

Si bien es cierto en el 2008 se freno la tendencia positiva de estos indicadores, aun se encuentra en niveles adecuados. Asimismo se incorpora en la clasificacion el hecho que Yura pertenezca al Grupo Gloria, uno de los grupos economicos mas importantes del pais. Sin embargo, un elemento relevante y limitante son las cuentas por cobrar a empresas afiliadas y accionistas por su importante participacion en la estructura financiera representando el 29% del patrimonio a junio 2009 (31% a diciembre del 2008).

El liderazgo que mantiene Yura en la region sur del pais, de acuerdo con la segmentacion natural de la industria cementera peruana, le permite maximizar sus beneficios y por lo tanto mantener los niveles de rentabilidad que viene presentando en los ultimos ejercicios, lo que aunado al dinamismo en su zona de influencia en el desarrollo de importantes proyectos, contribuyen a mejorar su posicion y sus perspectivas de crecimiento. Los resultados obtenidos por la Empresa durante el primer semestre del 2009 son el reflejo de la alta capacidad de generacion que posee.

Yura obtuvo un ingreso por ventas 6. 8% superior al presentado a junio 2008, mientras que el costo de ventas se redujo ligeramente en proporcion sobre ventas, mejorando asi el margen bruto de 49. 0% a 49. 3%. Es asi que la utilidad neta fue de S/. 56. 7 millones al 30 de junio 2009, solo 2. 5% inferior que la registrada a junio 2008, diferencia que corresponde basicamente a que durante el 2008 se registraron ingresos por dividendos provenientes de la participacion de Yura en Industrias Cachimayo y Cementos del Sur.

Respecto al pasivo, la deuda de largo plazo constituye el rubro mas importante, representando en conjunto el 33. 1% (5. 0% y 28. 8% en su porcion corriente y no corriente respectivamente) del total de financiamiento de la empresa. La deuda de largo plazo se encuentra compuesta principalmente por la serie A y la serie B de la Primera Emision del Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Yura con un saldo de S/. 28. 5 millones (monto original de S/. 40 millones y vencimiento en el 2014) y S/. 2. 8 millones (monto original de S/. 50 millones y vencimiento en el 2015) respectivamente. La Serie B fue la ultima en ser emitida (el 29 de abril de 2008) y junto a la serie A son las unicas emisiones vigentes de Yura S. A. Ademas, durante el primer semestre del 2009 se tomo un pagare a mediano plazo por S/. 40 millones con una institucion financiera local cuyo vencimiento es en el 2011. Cabe resaltar el importante incremento en prestamos bancarios de corto plazo, deuda que alcanza los S/. 89. millones a junio del 2009 y corresponde principalmente a pagares solicitados para iniciar la inversion en su planta para el proyecto de ampliacion de planta de Clinker, deuda que podria ser sustituida eventualmente con una futura emision de bonos, segun lo senalado por la Empresa. Si bien es cierto existe una ligera tendencia creciente en el nivel de apalancamiento de Yura, se considera que ofrece una buena capacidad de endeudamiento ante cualquier eventualidad que se pueda presentar, mas aun considerando la alta generacion de EBITDA (S/. 103. millones en el primer semestre del 2009 vs. S/. 97. 1 millones a junio 2008). Dado el dinamismo del sector, la Empresa ha aprobado un cronograma de inversiones hasta el ano 2010 por aproximadamente US$185 millones para incrementar la capaci- La nomenclatura . pe refleja riesgos solo comparables en el Peru dad de produccion de clinker. Las inversiones para este proyecto ya se iniciaron en el 2008 (aprox. US$38 millones), y se estima culminar en el 2010. Este proyecto permitiria incrementar su produccion de clinker de 0. 6 millones de TM anuales a 2. millones de TM anuales, con lo cual podria autoabastecer los requerimientos de la linea de cemento hasta 3. 0 millones de TM anuales (1. 9 millones de TM hoy), lo que significaria segun estimacion de Yura, una reduccion de costos entre 25% y 30% cuando la inversion sea culminada. Se estima que en los siguientes anos los niveles de cobertura se reduciran respecto de los holgados niveles actuales debido a las mayores inversiones ya descritas; sin embargo, dado el dinamismo y del sector, asi como las fortalezas que en su conjunto presenta Yura, se estima que esta podra afrontar los niveles de inversion descritos.

Finalmente, Equilibrium seguira monitoreando el desarrollo, asi como la continuidad en la generacion estimada por el emisor, evaluando el efecto combinado de ambas sobre la capacidad de pago de la Empresa ante las mayores obligaciones contraidas. Fortalezas 1. Solidez y solvencia de la Empresa. 2. Buenos niveles de rentabilidad y generacion de recursos. 3. Ubicacion estrategica de la planta; junto a la cantera de donde se abastecen de la puzolana y caliza (insumos para la elaboracion del cemento). 4. Importante poder de negociacion frente a clientes, por su posicionamiento en su zona de influencia.

Debilidades 1. Costos sujetos a variaciones en los precios de los insumos, carbon, energia electrica y combustible. 2. Elevadas cuentas por cobrar a afiliadas. Oportunidades 1. Incremento esperado en inversion publica durante el 2009, relacionado al plan anticrisis. 2. Proyectos de construccion promovidos por el sector privado en la zona sur. 3. Falta de productos sustitutos que genera una dependencia del cemento en la construccion. Amenazas 1. Competencia con otras empresas cementeras hacia la region sur, tanto locales como extranjeras. 2.

La crisis internacional podria frenar la inversion privada. DESCRIPCION DEL NEGOCIO Yura se dedica a la produccion y venta de cemento, incluyendo las actividades de extraccion y molienda de los minerales metalicos y no metalicos, preparacion, procesamiento y transporte desde sus canteras hasta la planta de produccion ubicada en el departamento de Arequipa; asi como la realizacion de todas las actividades mineras, industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, incluyendo la comercializacion interna y externa de su producto. La duracion de la sociedad es indeterminada.

Hasta abril del 2008, Gloria S. A. poseia el 92. 65% del capital social de Yura S. A. Las empresas del grupo Gloria pertenecen principalmente a sectores comerciales y productivos, funcionando Jose Rodriguez Banda S. A. – JORBSA como su empresa holding. El 3 de marzo de 2008, Gloria comunico la decision de escindir un bloque patrimonial que fue absorbido por Consorcio Cementero del Sur S. A. , una empresa vinculada. De esta forma Consorcio Cementero del Sur desarrollara e implementara una unidad de negocio independiente de Gloria, especializada en la industria de cemento, ineria y explosivos. La escision contemplaba la transferencia de un bloque patrimonial de S/. 279. 5 millones por parte a Gloria hacia CCS, la cual tuvo efecto el 2 de abril del 2008. Mediante esta transferencia, Gloria S. A. dejo de ser accionista de Yura S. A. pasando a ser Consorcio Cementero del Sur S. A. la nueva matriz de la Empresa. Es importante mencionar que el Grupo Gloria a traves de su gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura. Accionista Consorcio Cementero del Sur S. A. Jorge Rodriguez Rodriguez Vito Rodriguez Rodriguez Participacion % 92. 65% 3. 68% 3. 66% • • • • • Gerente Corporativo de Logistica: Sr. Juan Roberto Bustamante Zegarra. Gerente Corporativo de Presupuestos y Analisis: Sr. Jose Nestor Leno Prieto. Gerente Corporativo de Contabilidad: Sr. Luis Chinchilla Salazar. Gerente de Riesgos: Sr. Jose Zereceda Ortiz de Zevallos. Gerente Area Legal: Sr. David Sobenes Torres. Gerente Corporativo de Sistemas: Sr. Alberto Garcia Orams. Lineas de Negocio Las operaciones de Yura se realizan a traves de dos divisiones: cementos y concretos. • Division de cementos produce cuatro variedades de cemento Portland y una de cemento Puzolanico.

Las variedades difieren entre si por la mezcla de clinker, yeso y puzolana, asi como el uso que tiene cada una de ellas. Yura desarrolla sus operaciones productivas de cemento en el departamento de Arequipa. La planta de produccion de cemento de Yura, es de 143 hectareas mas 9,680 m2, con un area construida de 39,822 m2. • Division de concretos: Fue creada en 1998, se encuentra en etapa de crecimiento y requiere de los siguientes materiales: cemento, agregados, aditivos y agua. El cemento es proveido por la division de cemento y los demas materiales son elaborados por el laboratorio de la empresa.

Fuente: Yura Elaboracion: Equilibrium Directorio El Directorio de la Compania se encuentra conformado de la siguiente manera: • • • • Presidente: Sr. Vito Rodriguez Rodriguez Vicepresidente: Sr. Jorge Rodriguez Rodriguez Director: Sr. Jose Odon Rodriguez Rodriguez Director: Sr. Claudio Jose Rodriguez Huaco Planes de Inversion Dadas las buenas perspectivas del sector Yura continua realizando inversiones para incrementar su capacidad productiva y afrontar el crecimiento de la demanda, a la vez que mejoran sus niveles de rentabilidad.

Entre las inversiones realizadas por la Empresa durante el 2008 de US$ 38 millones destacan la ampliacion del Horno II, mejoras en la linea de transmision, equipamiento de los molinos de cemento y reequipamiento de la central termica. Toda esta inversion es parte del proyecto de ampliacion de capacidad de produccion de clinker por US$185 millones, que debe realizarse entre el 2008-2010. Esta inversion incrementaria sus niveles de produccion de clinker, insumo principal en la produccion de cemento, lo que incrementaria la capacidad de produccion de este de 0. millones de TM anuales a 2 millones de TM anuales, ademas de generarle ahorros estimados en una reduccion de su costo de ventas entre 25% y 30%. Esta inversion seria financiada con deuda bancaria a largo plazo y emision de bonos. Plana Gerencial La compania cuenta con la siguiente plana gerencial: • • • • • Gerente General: Sr. Humberto Arturo Vergara Quintero. Director Corporativo de Recursos Humanos: Sr. Jose Maria Amado Galvan. Director Corporativo de Finanzas y Sistemas: Sr. Francis Albert Pilkington Rios. Asesor Legal Corporativo: Sr.

Fernando Devoto Acha. Gerente Corporativo de Finanzas: Sr. Felix Martin Novoa Herrera. DESCRIPCION DEL SECTOR El mercado cementero en el Peru es un oligopolio dominado por tres grupos economicos: • El Grupo Rizo Patron, propietario de Cementos Lima (lider del mercado) y Cemento Andino mantiene el 61% del despacho total de cemento (44% y 17%, respectivamente). Su zona de influencia es la zona de Lima y centro del pais. El Grupo Hochschild, propietarios de Cemento Pacasmayo y Cemento Selva mantiene el 22% del despacho total de cemento (19% y 3%, respectivamente).

Su zona de influencia es el norte y selva norte del pais. El Grupo Gloria, propietario de Cemento Yura, y Cemento Sur mantiene un 17% del despacho total de cemento (15% y 2% respectivamente). Su zona de influencia es el sur del pais. Participacion de principales empresas Despacho total de cemento 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Cementos Pacasmayo Cementos Yura Cementos Sur Cementos Lima Cemento Andino • • A diciembre de 2008, el sector de construccion mostro un crecimiento del 16. 5%1 con relacion a la misma fecha del ano anterior.

A su vez, el nivel de consumo interno del cemento mostro un incremento de 16. 6% llegando a 6,936,331 TM2 impulsado principalmente por la ejecucion de proyectos de infraestructura publica y privada ademas de el efecto de la reduccion de la tasa de interes hipotecaria en MN (desde el 2006), que ha sido un incentivo de desarrollo para el segmento de edificacion de viviendas, lo que se refleja en el incremento del credito hipotecario de 35% durante el 2008. Para el 2009 Capeco estima una expansion de 13% (13. % Maximixe y 8% Scotiabank), crecimiento sustentado en los proyectos de inversion en infraestructura, sectores hotelero, Centros Comerciales y vivienda y por las inversiones publicas contempladas en el Plan Anticrisis del Pais, principalmente carreteras, obras de saneamiento y vivienda. Cabe indicar ademas que las fortalezas y oportunidades del sector construccion en el pais lo hacen cada vez mas atractivo a inversionistas extranjeros, incentivando ademas a que las diversas industrias relacionadas al sector construccion, como la del cemento, inviertan en la ampliacion y modernizacion de su capacidad instalada.

ANALISIS FINANCIERO Rentabilidad Los ingresos por ventas de Yura durante el primer semestre del 2009 totalizaron S/. 211. 1 millones, monto 6. 8% superior al presentado durante el mismo periodo del ano 2008 (S/. 197. 7 millones), los cuales estuvieron basados en los mayores despachos de cemento durante el semestre, cuya participacion en los ingresos fue del 94%, siendo la linea de concretos tan solo del 6%. En terminos monetarios y segun la zona de distribucion, las ventas de cemento se concentraron en un 45% en el departamento de Arequipa, seguido por ventas en los departamentos de Cuzco (21%), Puno (16%) y Tacna (9%), principalmente.

El costo de ventas aumento en menor proporcion a las ventas (6. 1%), mejorando ligeramente el margen bruto de la Empresa de 49. 0% a 49. 3%. Miles de soles Cemento Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Concreto Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Consolidado Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Jun. 08 % Dic. 08 % Jun. 09 % Var. -52. 72% -53. 05% -52. 37% -55. 75% -57. 99% -49. 03% Estruct. 94. 33% 95. 10% 93. 53% 5. 67% 7. 96% 3. 31% Fuente: INEI Elaboracion: Equilibrium En Abril del 2007 un nuevo actor en el mercado, Caliza Cemento Inca, inauguro su planta ndustrial en el distrito de San Juan de Lurigancho, la cual demando una inversion de US$8 millones en maquinaria proveniente de China. Dicha planta tendria una produccion de 75 mil toneladas de cemento. A junio 2009 el despacho de cemento de Caliza fue de 26,007 TM. Adicionalmente, se esperan nuevos actores al mercado como: Cementos Portland, de capitales espanoles y peruanos, anuncio una inversion de US$150 millones en la instalacion de una planta de cemento en Lima, la que se encontraria terminada en el 2010 y tendria una capacidad de produccion de 800 mil TM al ano.

Cimentos de Portugal (Cimpor), quien invertiria US$ 125 millones en una planta en Arequipa con nivel de produccion de cemento de hasta 650 mil TM y que estaria operativa en el 2010. Finalmente Cementos Interoceanicos (Cintrosac) invertiria US$ 250 millones en una planta con capacidad de 1. 6 millones de TM anuales, la que se terminaria en el 2011. A consecuencia de las altas barreras de entrada de la industria, la distribucion del mercado se ve influenciada por las zonas cercanas a la ubicacion de la planta de operaciones de cada uno de los competidores.

Es por ello, que existe en el mercado una rivalidad reducida entre los competidores tanto en ventas como abastecimiento de suministros. 183,798 100. 00% 421,333 100. 00% 199,207 100. 00% -95,518 51. 97% -216,891 51. 48% -101,832 51. 12% 88,280 48. 03% 204,442 48. 52% 97,375 48. 88% 13,935 100. 00% -10,543 75. 66% 3,392 24. 34% 27,066 100. 00% -20,295 74. 98% 6,771 25. 02% 11,977 100. 00% -8,526 71. 19% 3,451 28. 81% 197,733 100. 00% 448,399 100. 00% 211,184 100. 00% -100,887 51. 02% -237,186 52. 90% -107,077 50. 70% 96,846 48. 98% 211,213 47. 10% 104,107 49. 30% -52. 90% 100. 00% -54. 86% 100. 00% -50. 71% 100. 00%

Los gastos operativos, por su parte, no presentan mayor variacion y se mantienen a niveles constantes de 8% sobre el nivel de ventas. Los gastos administrativos representan el 92% dentro de la estructura de gastos operativos, prin1 2 Informacion del Ministerio de Economia y Finanzas (MEF) Inei cipalmente por las cargas de personal, honorario de directores y servicios prestados por terceros. Con respeto a la generacion de la empresa, al 30 de junio del 2009, el EBITDA de la Empresa (sin incluir los dividendos recibidos) totalizo S/. 103 millones, importe 6% superior al registrado a junio 2008, lo que le otorga una cobertura de 21. veces sobre sus gastos financieros (27. 67 veces a diciembre de 2008). Miles de soles * EBITDA Gastos Financieros Depreciacion y Amortizacion ** Deuda Financiera / EBITDA*** EBITDA /Gastos Financieros*** (veces) Dic. 06 5,191 30,491 0. 38 31. 68 Dic. 07 4,890 35,136 0. 31 37. 28 Dic. 08 9,070 30,418 0. 81 22. 93 Jun. 09 7,169 15,385 0. 79 21. 66 Indicadores de Rentabilidad ROAA ROAE Margen Neto Margen Operativo Elaboracion propia Dic. 06 14. 09% 19. 58% 26. 4% 45. 6% Dic. 07 15. 99% 21. 00% 25. 5% 39. 4% Dic. 08 19. 83% 28. 52% 30. 48% 39. 6% Jun. 09 19. 29% 28. 35% 26. 86% 41. 6% 64,456 182,347 208,007 103,275 Solvencia y Endeudamiento El patrimonio neto de Yura, que a junio del 2009 respaldaba el 66. 5% de sus activos, se incremento en 11. 6% con respecto a diciembre de 2008, totalizando S/. 544. 5 millones, producto de las utilidades generadas en el semestre. La politica vigente, acordada el 3 de abril del 2007, establece que luego de cumplir con las detracciones de ley y demas obligaciones, y mediante acuerdo de la Junta General, si se tuvieran utilidades de libre disposicion en la cuenta resultados acumulados de fin de ejercicio estas se distribuiran via dividendos.

Para este fin, se podra disponer hasta el 75% de dichas utilidades siempre y cuando con ello no afecte su crecimiento y solvencia patrimonial. Cabe mencionar que en Junta Anual de Accionistas de Marzo del 2009 se acordo la no distribucion de utilidades del 2008, por lo que estas se mantienen a junio 2009 en resultados acumulados. Al cierre del primer semestre del 2009, el pasivo total de la Empresa se redujo en 6. 7% respecto a diciembre 2008, luego del importante incremento que tuviera en ese ano respecto al anterior ( 132. %), como consecuencia principalmente de mayores prestamos bancarios solicitados via pagares a corto plazo, asi como por la ultima emision de bonos corporativos, en abril del 2008, de S/. 50 millones. Es asi, que a junio 2009 en lugar de incrementar significativamente niveles de deuda, se han realizado amortizaciones de estas en su porcion corriente y se ha incorporado un pagare a mediano plazo con una entidad financiera local, incrementandose asi su pasivo no corriente en 19. 3% respecto a diciembre 2008.

Cabe indicar que los fondos obtenidos de la deuda bancaria a corto plazo contraida se destinaron a iniciar la inversion en el proyecto de ampliacion de planta para la produccion de clinker; Yura no emitio deuda en el mercado mediante bonos, por lo que recurrio a lineas de capital de trabajo disponibles en los bancos, que planea cancelar con la caja generada por el negocio o una nueva emision de bonos. A junio 2009 se mantienen en vigencia, la Serie A y la Serie B de la Primera Emision del Segundo Programa de Bonos Corporativos Yura con un saldo de S/. 8. 5 millones (monto original de S/. 40 millones) y S/. 42. 8 millones (monto original de S/. 50 millones), respectivamente * Util. Oper. + Dep. y Amortizacion ** Prestamos Bancarios y Bonos Corporativos (corto y largo plazo) ***Anualizados Asimismo, en caso de disponer del integro del EBITDA3, Yura podria cancelar el total de su deuda financiera en un periodo de un poco mas de un ano (indice de cobertura total 1. 26v), lo que evidencia capacidad en su generacion con respecto al total de su deuda de corto y largo plazo a la fecha.

Los gastos financieros de la Empresa venian disminuyendo gradualmente en los ultimos anos, debido a la disminucion de la deuda bancaria y al menor saldo en circulacion de bonos corporativos. Sin embargo, estos se incrementan en el 2008 debido a la colocacion de bonos corporativos por S/. 50 millones efectuado en abril del 2008 y a los pagares bancarios de corto plazo solicitados para iniciar sus inversiones programadas en el proyecto de ampliacion de planta para Clinker. Asi, a junio 2009 los gastos financieros de Yura S. A representan aproximadamente el 3% de los ingresos (3% a junio 2008).

La utilidad neta de la Empresa al 30 de Junio de 2009 totalizo S/. 56. 7 millones, monto 2. 5% inferior al registrado a junio de 2008, lo cual respondio principalmente a que durante el 2008 se registraron importantes ingresos por dividendos, provenientes de su participacion en Industrias Cachimayo y Cementos del Sur. Los indicadores de rentabilidad de Yura sobre sus activos promedio (ROAA) y patrimonio promedio (ROAE) resultaron en 19. 29% y 28. 35% respectivamente, manteniendo la evolucion positiva que han venido mostrando desde diciembre 2006, segun se presenta en el siguiente cuadro: EBITDA Anualizado (S/. 244,133 millones) El comportamiento de los pasivos con respecto al patrimonio aumento los niveles de apalancamiento de la Empresa desde el ano 2008 hasta la fecha, niveles aun moderados dentro del sector. Indicadores de Solvencia Pasivo / Patrimonio Pasivo / Capital Social Pasivo / Activo Pasivo Corriente / Pasivo Total Elaboracion: Equilibrium Dic. 06 0. 36 0. 68 0. 27 0. 82 Dic. 07 0. 27 0. 55 0. 21 0. 68 Dic. 08 0. 60 1. 26 0. 38 0. 76 Jun. 09 0. 50 1. 18 0. 33 0. 69 Indicadores de Dic. 06 Liquidez Razon Cte. (veces) 1. 0 Prueba Acida (veces) 1. 06 Capital de Trabajo 77. 41 (S/. MM) Elaboracion: Equilibrium Dic. 07 2. 84 1. 62 157. 86 Dic. 08 1. 46 0. 87 102. 27 Jun. 09 1. 64 0. 97 122. 05 Cabe mencionar ademas que si se castigaran el total de cuentas por cobrar a afiliadas contra patrimonio su apalancamiento se elevaria a 0. 70, considerando la solvencia del grupo economico y por ende empresas relacionadas, este escenario no nos muestra senales de preocupacion en los proximos anos, considerando ademas la capacidad de fondeo de la Empresa con recursos propios.

Evolucion CxC a Vinculadas 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Dic. 05 Dic. 06 Dic. 07 Dic. 08 Jun. 09 Millones de Soles La cuenta mas representativa del activo corriente corresponde a las cuentas por cobrar a empresas afiliadas (18% del activo total) y esta compuesta principalmente por deuda pendiente de cobro a Consorcio Cementero del Sur (55. 6%), Cementos Sur (19%), entre otras empresas del grupo. El segundo activo corriente en importancia corresponde al rubro de existencias (15% del activo total), las que estan compuestas por materias primas (29. %) y principalmente, por suministros diversos (52. 9%) debido a la adquisicion de fuertes volumenes de combustibles, como carbon y petroleo, que deben mantenerse en niveles importantes de stock. El activo no corriente esta compuesto esencialmente por el activo fijo neto (70. 7%) seguido por las inversiones en valores (27. 3%), conformadas por las acciones que tiene Yura en las empresas Cemento Sur S. A. e Industrias Cachimayo S. A. C. , cuyas participaciones representan el 93. 77% y 99. 98%, respectivamente. Respecto al capital de trabajo, este llega a S/. 22. 05 millones a junio 2009 (S/. 102. 27 a diciembre 2008). En caso de castigar las cuentas por cobrar a empresas afiliadas (que no corresponden a actividades comerciales) contra la liquidez de la Empresa, este se veria afectado ya que a nivel de balance se apreciaria una reduccion de capital de trabajo siendo este solo de S/. 2. 9 millones (en lugar de los S/. 122. 05 millones) dado que dichas cuentas son una de las mas representativas dentro del activo corriente, representando el 38. 14% de los mismos (31. 15 % en diciembre de 2008).

Se puede concluir que de presentarse algun inconveniente permanente con el cobro de los prestamos a empresas vinculadas, y de mantenerse la deuda bancaria a corto plazo solicitada en el 2008, los niveles de liquidez ya no mostrarian la holgura historica y se encontrarian ajustados; sin embargo, considerando la solvencia de las empresas del grupo economico al que pertenecen y a la sustitucion de pasivos corrientes por deuda a mediano y largo plazo, que se realizaria en los proximos meses, se considera poco probable que se presente esta situacion.

Flujo de Efectivo Durante el primer semestre del 2009, el flujo de efectivo proveniente de las actividades de operacion de Yura fue superior al presentado durante el similar semestre del 2008. El principal factor que lo explica es la importante cobranza registrada por ventas a clientes que crecio en 7. 07% y niveles de pagos operativos similares al de junio 2008. 0. 35 0. 30 0. 25 0. 20 0. 15 CxC en Vincul. (En MM) CxC Vincul. / Patrimonio Elaboracion: Equilibrium

Como se observa en el grafico, a junio 2009 la Empresa ha incrementado el monto de cuentas por cobrar con empresas vinculadas, aunque disminuyendo ligeramente su participacion en el patrimonio, fortalecido por las utilidades no distribuidas del 2008 y las de junio 2009. Cabe indicar, que de los S/. 158. 1 millones registrados, S/. 30 millones corresponderian a relaciones comerciales mientras que la diferencia incluye prestamos directos. Liquidez y Activos La estructura financiera y generacion de Yura le permiten mantener ratios de liquidez holgados.

A junio del 2009 la razon corriente es de 1. 64 veces (1. 46 a diciembre 2008), mientras que la prueba acida pasa de 0. 87 en el 2008 a 0. 97 a junio 2009. Estos niveles de liquidez se verian afectados considerando el nivel de cuentas por cobrar a afiliadas registradas en el activo corriente; sin embargo, se espera que esta situacion se revierta durante los proximos meses, y que se realice progresivamente la cancelacion de la deuda bancaria a corto plazo, que es la que mas incremento el pasivo corriente desde el 2008.

Por su parte, las actividades de inversion tuvieron requerimientos de efectivo de S/. 108. 9 millones, principalmente por las inversiones en el proyecto de ampliacion de planta de clinker y el incremento de prestamos a sus empresas relacionadas, requerimientos que son cubiertos principalmente con la generacion operativa de la empresa, y en menor medida con incremento de deuda bancaria a mediano plazo y caja. Opcion de rescate: Se establece la posibilidad de que Yura pueda rescatar una o mas de las emisiones que conformen el Programa, o parte de ellas.

De ser este el caso, el rescate se realizara de acuerdo con los terminos (prima de rescate y periodo a partir de los cuales se puede realizar el rescate, etc. ) que establezca Yura, los cuales seran informados mediante el Complemento del Prospecto Marco, el contrato complementario respectivo y el Aviso de Oferta. La Serie A de la Primera Emision del Segundo Programa de Bonos Corporativos Yura se coloco el 27 de abril del 2007 mediante oferta publica primaria sujetas a los siguientes terminos y condiciones especificas: Monto de Emision: S/ 40 millones.

Fecha de Emision: 30 de abril de 2007. Fecha de Redencion: 30 de abril de 2014. Denominacion de la serie: Serie A Rendimiento Implicito: 5. 6875%. Precio de Colocacion: A la par. Amortizacion del Principal: La amortizacion del Principal se realizara en catorce cuotas semestrales lineales en las mismas fechas en que corresponde efectuar los pagos semestrales de intereses. Opcion de Rescate: No existira opcion de rescate. Garantias: Los bonos estan garantizados en forma generica con el patrimonio del Emisor.

La Serie B de la Primera Emision del Segundo Programa de Bonos Corporativos Yura se coloco el 29 de abril del 2008 mediante oferta publica primaria sujetas a los siguientes terminos y condiciones especificas: Monto de Emision: S/ 50 millones. Fecha de Emision: 29 de abril de 2008. Fecha de Redencion: 29 de abril de 2015. Denominacion de la serie: Serie B Rendimiento Implicito: 6. 75%. Precio de Colocacion: A la par. Amortizacion del Principal: La amortizacion del Principal se realizara en catorce cuotas semestrales lineales en las mismas fechas en que corresponde efectuar los pagos semestrales de intereses.

Opcion de Rescate: No existira opcion de rescate. Garantias: Los bonos estan garantizados en forma generica con el patrimonio del Emisor. El emisor estara sujeto a las siguientes restricciones financieras durante el plazo en que la Primera Emision del Segundo Programa se encuentre vigente: • Mantener un nivel de endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1. 2 veces. • Mantener una cobertura de intereses [“Cobertura de Intereses = (Utilidad Operativa + Depreciacion y Amortizaciones + Dividendos Recibidos en Efectivo) / Gastos Financieros Netos”] no menor a 4. . Para este calculo se considerara los 12 meses precedentes a cada fecha de revision. Asimismo dentro de las principales restricciones aplicables al Emisor se encuentran: Caracteristicas del Segundo Programa de Bonos Corporativos Yura Emisor: Yura S. A. Valores: Bonos corporativos. Denominacion: “Segundo Programa de Bonos Corporativos YURA”. Moneda: Dolares o Nuevos Soles. A ser definida por Yura en el respectivo Complemento del Prospecto Marco. Monto del Programa: Hasta por un importe total en circulacion de US$ 70 millones o su equivalente en nuevos soles.

Valor Nominal: Sera establecido e informado a traves del Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respectivos. Vigencia del Programa: El Programa tendra una duracion de dos (2) anos contados a partir de la fecha de su inscripcion. Emisiones: Se podran efectuar una o mas emisiones. Los terminos y condiciones especificas de las emisiones que formen parte del presente programa seran establecidos por Yura e informados a traves de los Complementos del Prospecto Marco correspondientes y del Aviso de Oferta. Series: Cada una de las emisiones podra tener una o mas series.

Tipo de oferta: Las emisiones que forman parte del Programa seran colocadas a traves de oferta publica o privada. Tasa de Interes: Sera establecida por el Emisor antes de la Fecha de Emision de cada serie, con arreglo al mecanismo de colocacion que se establece en el respectivo Complemento del Prospecto Marco. Fecha de redencion y fecha de vencimiento: La fecha de Redencion es aquella en la que vence el plazo de la respectiva emision o serie. Las fechas de vencimiento son aquellas en las que se pagara el servicio de deuda de los Bonos.

Las fechas de vencimiento y la Fecha de Redencion seran establecidas por Yura, e informadas a traves del Complemento del Prospecto Marco y del Aviso de Oferta correspondiente. Garantias: Genericas sobre el patrimonio del Emisor. Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses sera pagado conforme se indique en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios. Amortizacion: La modalidad de amortizacion de los bonos sera determinada por Yura, y sera comunicada a traves del Complemento del Prospecto Marco respectivo.

Destino de los recursos: Los recursos que se obtengan mediante la emision de los Bonos seran utilizados para la sustitucion de pasivos y/o inversiones en general u otros propositos corporativos del Emisor. • En el caso que se produzca uno o mas eventos de incumplimiento y mientras estos no hayan sido subsanados, el Emisor no podra: acordar o realizar distribucion alguna a sus accionistas, otorgar prestamos a terceros o a empresas pertenecientes a su grupo economico, realizar cualquier pago con relacion a cualquier deuda del Emisor por dinero prestado por cualquiera de sus accionistas o empresas pertenecientes a su grupo economico. No podra realizar un proceso de reorganizacion societaria o adquisicion de empresas (incluyendo a sus subsidiarias), o transferir todo o parte de sus activos o derechos que puedan originar un efecto sustancialmente adverso. YURA S. A. Balance General (En miles de S/. ) Dic. 6 ACTIVOS Activo Corriente Caja Bancos Clientes por Cobrar Empresas Afiliadas Otras cuentas por cobrar Productos Terminados Productos en Proceso Materias Primas Suministros Diversos Existencias por recibir Existencias Gastos Pagados por Anticipados Total Activo Corriente Cuentas por Cobrar a Largo Plazo Inversiones en Valores Terrenos Edificios Maquinaria y Equipo Unidades de Transporte Muebles y Enseres Equipos Diversos Unidades de Explotacion Obras en Curso Inmueble Maq. Equipo Depreciacion Activo Fijo Neto Otros Activos Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVOS PASIVOS Pasivo Corriente Sobregiros y Prestamos Bancarios de CP Cuentas por Pagar Comerciales Empresas Afiliadas Impuesto a la renta por pagar Remuneraciones y Participaciones Impuestos y Contribuciones Sociales Diversas Cuentas por pagar diversas Parte Corriente de la Deuda de L/P Total Pasivo Corriente Impuesto a la Renta Diferido Prestamos de Largo Plazo Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO Capital Social Acciones de Inversion Reserva legal Resultados Acumulados Utilidad (perdida) neta TOTAL PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % Dic. 7 % Jun. 08 Dic. 08 % Jun. 09 % 9,696 9,654 112,669 5,428 1,928 3,564 22,033 33,058 6,260 66,843 2,455 206,745 27,736 138,170 10,530 79,234 316,076 18,312 2,565 27,059 27,996 13,675 495,447 275,886 219,561 591 386,058 592,803 2% 2% 19% 1% 0% 1% 4% 6% 1% 11% 0% 35% 5% 23% 2% 13% 53% 3% 0% 5% 5% 2% 84% 47% 37% 0% 65% 100% 5,184 7,370 109,845 16,423 2,617 2,708 36,308 58,558 1,576 101,767 3,220 243,809 4,755 138,170 2,611 80,617 335,284 18,544 2,573 28,006 20,478 20,936 509,049 299,236 209,813 376 353,114 596,923 1% 1% 18% 3% 0% 0% 6% 10% 0% 17% 1% 41% 1% 23% 0% 14% 56% 3% 0% 5% 3% 4% 85% 50% 35% 0% 59% 100% 2,893 4% 6,692 1% 73,982 13% 45,444 8% 5,753 1% 7,264 1% 10,674 2% 57,602 10% 5,038 1% 86,331 15% 1,568 0% 236,910 41% 454 0% 138,598 24% 2,611 0% 84,039 14% 347,247 60% 20,051 3% 2,596 0% 28,223 5% 18,544 3% 17,701 3% 521,012 89% 314,523 54% 206,489 35% 441 0% 345,982 59% 582,892 100% 17,330 7,969 141,701 27,796 5,694 4,504 47,396 64,032 3,615 125,241 5,664 325,701 8,967 138,598 3,502 87,543 354,355 22,855 2,633 28,917 21,813 115,993 637,611 329,878 307,733 492 455,790 781,491 2% 1% 18% 4% 1% 1% 6% 8% 0% 16% 1% 42% 1% 18% 0% 11% 45% 3% 0% 4% 3% 15% 82% 42% 39% 0% 58% 100% 1,674 1% 10,707 1% 149,169 18% 13,100 2% 6,775 1% 9,648 1% 37,725 5% 66,736 8% 5,220 1% 15% 126,104 1,558 0% 312,312 38% 8,967 1% 138,598 17% 3,502 0% 87,543 11% 351,982 43% 23,606 3% 2,636 0% 28,209 3% 22,900 3% 181,531 22% 701,909 86% 343,637 42% 44% 358,272 474 0% 506,311 62% 818,623 100% 15,086 36,428 2,595 21,223 17,703 663 6,142 45,731 29,492 129,332 10,861 17,253 28,114 157,446 231,821 246 46,364 79,272 77,654 435,357 592,803 3% 6% 0% 4% 3% 0% 1% 8% 5% 22% 2% 3% 5% 27% 39% 0% 8% 13% 13% 73% 100% 1,285 25,089 5,432 19,546 2,025 1,750 9,452 32,773 21,369 85,948 7,214 33,315 40,529 126,477 231,821 246 46,364 96,926 95,089 470,446 596,923 % 4% 1% 3% 0% 0% 2% 5% 4% 14% 1% 6% 7% 21% 39% 0% 8% 16% 16% 79% 100% 8,709 1% 19,870 3% 6,065 1% 11,849 2% 7,615 1% 5,213 1% 16,694 3% 41,371 7% 19,367 3% 95,382 16% 5,795 1% 72,402 12% 78,197 13% 173,579 30% 231,821 40% 246 0% 46,364 8% 72,678 12% 58,204 10% 409,313 70% 582,892 100% 90,222 38,057 16,993 22,989 15,162 1,260 24,000 63,411 14,744 223,427 5,295 65,000 70,295 293,722 231,821 246 46,364 72,678 136,660 487,769 781,491 12% 5% 2% 3% 2% 0% 3% 8% 1. 9% 29% 1% 8. 3% 9% 38% 30% 0% 6% 9% 17% 62% 100% 89,184 11% 52,761 6% 5,866 1% 8,727 1% 5,610 1% 2,348 0% 11,940 1% 28,625 3% 13,830 1. % 190,266 23% 4,715 1% 79,142 9. 7% 83,857 10% 274,123 33% 231,821 28% 246 0% 46,364 6% 209,338 26% 56,731 7% 544,500 67% 818,623 100% YURA S. A. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (En Miles de S/. ) Dic. 06 Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad (Perdida) Bruta Gastos de venta Gastos de Administracion Resultado de Operacion Otros Ingresos y (Egresos) Ingresos Financieros Gastos Financieros Ingresos/egresos diversos Dividendos recibidos Gastos de Paralizacion de Planta Utilidad antes del REI REI y/o diferencia en cambio Utilidad antes del Impto. la renta Participaciones Impuesto a la Renta Utilidad Neta 293,976 136,795 157,181 1,280 21,936 133,965 6,697 (5,191) (503) 0 (5,900) 129,068 (922) 128,146 14,978 35,514 77,654 % 100% 47% 53% 0% 7% 46% 2% -2% 0% 0% -2% 44% 0% 44% 5% 12% 26% Dic. 07 373,200 197,621 175,579 1,545 26,823 147,211 7,976 (4,890) 3,801 8,908 (7,823) 155,183 (2,464) 152,719 16,562 41,068 95,089 % 100% 53% 47% 0% 7% 39% 2% -1% 1% 2% -2% 42% -1% 41% 4% 11% 25% Jun. 08 197,733 100,888 96,845 1,499 13,630 81,716 2,809 (4,968) (4,507) 12,929 0 87,979 0 87,979 8,431 21,344 58,204 100% 51% 49% 1% 7% 41% 1% -3% -2% 0% 0% 44% 0% 44% 4% 11% 29% Dic. 8 448,399 237,186 211,213 2,720 30,904 177,589 5,251 (9,070) 318 42,922 (12,602) 204,408 0 204,408 18,829 48,919 136,660 % 100% 53% 47% 1% 7% 39. 61% 1% -2% 0% 10% -3% 46% 0% 46% 4% 11% 30% Jun. 09 211,184 107,077 104,107 1,250 14,967 87,890 5,244 (7,169) 1,049 0 0 87,014 0 87,014 8,341 21,942 56,731 % 100% 51% 49% 1% 7% 42% 2% -3% 0% 0% 0% 41% 0% 41% 4% 10% 27% Ratios Prueba Acida Razon Corriente Capital de Trabajo (millones de S/. ) Rotacion de pagos Rotacion de cobranzas (dias) Rotacion de inventarios (dias) ROAA ROAE Endeudamiento (pasivo/patrimonio) Pasivo/Activo Pasivo Cte. Pasivo Total Utilidad /Ventas totales Util. Operativa/Ventas totales Dic. 06 1. 06 1. 60 77. 41 120 12 176 14. 09% 19. 58% 0. 36 0. 27 0. 82 26% 46% Dic. 07 1. 62 2. 84 157. 86 56 7 185 15. 99% 21. 00% 0. 27 0. 21 0. 68 25% 39% Jun. 08 1. 56 2. 48 141. 53 31 6 154 19. 02% 26. 04% 0. 42 0. 30 0. 55 29% 41% Dic. 08 0. 87 1. 46 102. 27 64 6 190 19. 83% 28. 52% 0. 60 0. 38 0. 76 30% 40% Jun. 09 0. 97 1. 64 122. 05 89 9 212 19. 29% 28. 35% 0. 50 0. 33 0. 69 27% 42%